近年來，伊之密業(yè)績亮眼，無論是企業(yè)市場擴(kuò)展，還是業(yè)績提升都取得了不斐的成績。伊之密表示，訂單充沛維持規(guī)模效應(yīng)，明年增長有望持續(xù)。

　　事件：

　　伊之密2017年前3Q收入14.64億元,同比增長43.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元,同比增長177%。今年以來汽車、家電、電子等下游市場強(qiáng)勢復(fù)蘇,需求擴(kuò)大驅(qū)動公司收入高速增長,全年收入有望突破20億元。同時公司產(chǎn)能得到充分利用,規(guī)模效應(yīng)使得凈利率大幅上升。“上游經(jīng)營改善+朱格拉周期+一帶一路&PPP”三線疊加拉動的中游2-3年復(fù)蘇,明年持續(xù)有望持續(xù),明年對應(yīng)PE19.6倍,維持強(qiáng)烈推薦評級。

　　評論：

　　1、行業(yè)復(fù)蘇勢頭不減全年收入大概率超20億Q3單季收入5.35億元,同比增長40.21%,毛利率為36.92%,同比近增加0.6個百分點(diǎn)。

　　今年以來,以汽車、家電、電子為代表的下游產(chǎn)業(yè)迎來了明顯復(fù)蘇,第三季度延續(xù)了今年上半年的回暖趨勢,公司前三季度基本接近滿產(chǎn),保持了40%以上的高增長率。17前3Q實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.64億元,同比增長43.07%,已超過去年全年的總營業(yè)收入14.43億元。經(jīng)歷了前三個季度的高速增長后,公司四季度在手訂單依然相對充足,營業(yè)收于預(yù)計不低于一季度收入,按照目前收入增長速度推測,全年收入大概率超過20億元。

　　2、訂單充沛規(guī)模效應(yīng)維持規(guī)模效應(yīng)持續(xù)作用,前3Q歸母凈利潤2.05億,同比增長177%。

　　17Q3三費(fèi)合計約1.16億元,占收入比例為20.26%,同比下降5.59個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用為5300萬元,同比僅增長17.23%,主要系當(dāng)期銷售人員人數(shù)保持穩(wěn)定,單個銷售人員銷售業(yè)績明顯提升;管理費(fèi)用4800元,同比下降4.64%;財務(wù)費(fèi)用為600萬元,同比上升31.75%。17Q3單季凈利潤為7535萬元,同比增長196.26%,凈利率的增長有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升的影響,但最主要的貢獻(xiàn)來自于規(guī)模效應(yīng)的釋放,期間營業(yè)收入增長40.21%的同時營業(yè)成本僅增長28.39%,從而大幅釋放業(yè)績彈性。目前公司已從各方面進(jìn)入管理優(yōu)化,今年已經(jīng)滿產(chǎn),公司五卅工廠二期正在建設(shè)中,并為大型二板機(jī)項(xiàng)目擴(kuò)建蘇州工廠。因而隨著公司收入繼續(xù)增長,維持目前的凈利水平難度不大。

　　3、行業(yè)全面復(fù)蘇明年有望持續(xù)維持推薦評級公司目前生產(chǎn)十分緊張,前三季度基本實(shí)現(xiàn)全負(fù)荷生產(chǎn),產(chǎn)能短期沒有障礙。

　　注塑機(jī)自2016年年初以來持續(xù)向好,2017年開始加速,但全球依然存在千億級市場,國內(nèi)也存在400億左右的市場空間,隨著公司市占率的進(jìn)一步上升,收入持續(xù)高增長可能性很高;壓鑄機(jī)從2016年Q3開始好轉(zhuǎn),2017年繼續(xù)保持回升,目前我國消費(fèi)者對于國產(chǎn)汽車的接受度日漸升高,未來幾年下游汽車景氣仍向上。

　　在產(chǎn)能方面,公司首發(fā)募投3.3億元的廠房目前已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn),今年開始建設(shè)五卅工廠二期,并為大型二板機(jī)項(xiàng)目擴(kuò)建蘇州工廠,今年滿產(chǎn)營收規(guī)模有望超過20億。

　　另外,蘇州工廠地方比較大,如果現(xiàn)有廠房做調(diào)整的話,基本可以滿足3年正常增長的產(chǎn)能需求。

　　伊之密是模壓成型裝備行業(yè)翹楚,注塑機(jī)為全國前四、壓鑄機(jī)全國第二,下游一半以上為汽車、3C及家電行業(yè),管理層持股非常高,直接加間接持有公司股權(quán)超過一半的股權(quán)。規(guī)模效應(yīng)釋放凈利彈性幅度十分靚麗,同時“上游經(jīng)營改善+朱格拉周期+一帶一路&PPP”三線疊加拉動的中游2-3年復(fù)蘇,預(yù)計2017-2018年凈利為2.63億、3.53億,對應(yīng)PE分別為26.3倍、19.6倍,維持強(qiáng)烈推薦-A評級。